Beleggers heroverwegen wat ze verwachtten een wereldwijde versoepelingscyclus te worden nadat de hardnekkig sterke Amerikaanse prijsgroei het plan van de Fed om te beginnen met het verlagen van de leenkosten vertraagde, wat werd gezien als het startschot voor andere centrale banken.
ECB-president Christine Lagarde heeft sterk laten doorschemeren dat de centrale bank van de eurozone waarschijnlijk nog steeds zal beginnen met het verlagen van haar depositorente van de recordhoogte van 4% in juni, maar heeft haar opties voor de periode daarna zorgvuldig opengelaten.
Bijna al haar collega's van de 20 nationale centrale banken van de valutazone zijn explicieter geweest en hebben gezegd dat ze verwachten dat er nog meer renteverlagingen zullen volgen naarmate de inflatie in de eurozone geleidelijk afneemt om volgend jaar de doelstelling van 2% van de ECB te bereiken.
Ze hebben allemaal benadrukt dat de beslissingen van de ECB gebaseerd zullen zijn op binnenkomende gegevens, vooral over lonen, winsten en productiviteit.
"Zolang de economische ontwikkelingen in overeenstemming zijn met onze verwachtingen, is het redelijk om na juni tegen het einde van het jaar nog een paar renteverlagingen te verwachten," vertelde Madis Muller, het hoofd van de centrale bank van Estland, vorige week aan Reuters.
Zelfs Klaas Knot, de havikistische gouverneur van De Nederlandsche Bank, heeft gezegd dat hij "niet onwelwillend" staat tegenover drie renteverlagingen in 2024.
Gediminas Simkus uit Litouwen zei dat meer dan drie verlagingen mogelijk waren, en Joachim Nagel uit Duitsland sprak van een "voorzichtige glijvlucht".
De laatste ontwikkelingen in het Midden-Oosten en de Verenigde Staten werden over het algemeen gezien als een reden voor meer voorzichtigheid, maar veranderden het beeld in de eurozone niet fundamenteel, stelde de Franse centralebankpresident Francois Villeroy de Galhau.
De inflatie in de eurozone is in alle categorieën gedaald, behalve in de dienstensector.
"Ik denk dat alle vakjes zijn aangevinkt om in juni te beginnen met verlagen en dan elk kwartaal een verlaging met een risico op nog een verlaging in oktober," zei Frederik Ducrozet, hoofd macro-economisch onderzoek bij Pictet Wealth Management.
TWIJFELS
Sommige beleggers beginnen echter te twijfelen aan de vastberadenheid van de ECB, nu de geldmarkten niet langer volledig rekening houden met drie verlagingen in december.
Handelaren wedden dat de ECB uiteindelijk gedwongen zal worden om de Fed te volgen, al was het maar om de zwakte van de euro tegen te houden.
"Het FX-inflatiekanaal is wat ons reden tot bezorgdheid geeft in Europa in vergelijking met het agressievere (renteverlagings)pad dat we eerder hadden," zeiden economen bij Morgan Stanley in een notitie.
Beleidsmakers waren echter over het algemeen tevreden met het gedrag van de eenheidsmunt.
"De valutamarkten zijn tot nu toe erg rustig geweest," zei de Kroatische gouverneur Boris Vujcic vorige week tijdens een evenement in Washington.
En zijn Italiaanse collega Fabio Panetta benadrukte dat het verzachtende effect van een zwakkere euro doorgaans wordt tenietgedaan door hogere obligatierendementen en grondstoffenprijzen, wat resulteert in een nettoverstrakking van de financieringsvoorwaarden.
Bijna alle gouverneurs benadrukten dat de economie van de eurozone veel zwakker is dan die van de VS, wat een andere aanpak vereist.
"De economieën van de VS en de eurozone zijn van elkaar losgekoppeld," zei de Belgische centrale bankchef en ECB-rentebepaler Pierre Wunsch tegen Reuters. "De kloof tussen de beleidstarieven van de Fed en de ECB is niet nieuw en kan groter worden."
Sommigen gingen nog verder.
De Franse Villeroy, een invloedrijke stem in de Raad van Bestuur, schatte dat de ECB de economie zou blijven beperken zolang de depositorente boven de 2,5% of zelfs 2% zou blijven.
Hij kreeg bijval van de Portugese Mario Centeno, die ook benadrukte dat de ECB geen haast had om dat niveau te bereiken.
"Ik ken niemand die zegt dat de neutrale rente boven de 3% ligt," vertelde Centeno aan Reuters. "Hoe snel moeten we daar zijn? We hebben de tijd."
Een punt van zorg dat bleef, was dat de diensteninflatie in de eurozone een sterke impuls bleef geven door loonstijgingen.
"In een alternatief scenario zou de productiviteitsgroei gedurende de projectiehorizon laag blijven en zou de vraag naar minder rentegevoelige diensten voldoende sterk kunnen blijven," vertelde ECB-bestuurslid Isabel Schnabel tijdens een evenement. (Verslaggeving door Francesco Canepa; Bewerking door Hugh Lawson)
