Vorige week verwachtten geldmarkthandelaren dat de ECB, de Amerikaanse Federal Reserve en de Bank of England (BoE) allemaal in de tweede helft van 2024 zouden beginnen met het versoepelen van het monetaire beleid naarmate de inflatie afneemt en recente renteverhogingen de economische groei vertragen.
Dat veranderde echter nadat gegevens op dinsdag aantoonden dat de inflatie in de eurozone in oktober meer dan verwacht was gedaald tot het laagste niveau in meer dan twee jaar, terwijl de economie in het derde kwartaal kromp, waardoor het risico van een recessie aan het einde van het jaar toenam.
Nu beleggers ervan overtuigd zijn dat de grote centrale banken waarschijnlijk klaar zijn met het verhogen van de rente, is de aandacht verschoven naar wanneer de renteverlagingen zullen beginnen.
Handelaren schatten de kans op een ECB-verlaging van 25 basispunten (bps) in april nu op ongeveer 80%, terwijl deze vorige week nog volledig was ingeprijsd voor juli.
Ze verwachten ook een extra verlaging volgend jaar en schatten nu meer dan 50% kans in op vier verlagingen van 25 basispunten tegen eind 2024, waardoor de belangrijkste depositorente zou dalen tot 3%.
"De Europese economie verzwakt duidelijk en verzwakt vrij sterk," zei hoofdeconoom Shamik Dhar van BNY Mellon Investment Management.
"Er zijn meer redenen om aan te nemen dat de rente in Europa zijn hoogtepunt heeft bereikt dan in de VS en het VK," voegde hij eraan toe. "Dat is ook de mening van de markten."
In Groot-Brittannië, waar de BoE op donderdag de rente onveranderd liet en een renteverlaging op korte termijn uitsloot, hebben handelaren ook de weddenschappen op versoepeling verhoogd.
Ze verwachten nu twee renteverlagingen in 2024. Maar omdat de inflatie hardnekkiger is, zal de BoE naar verwachting langzamer handelen dan haar tegenhangers.
AMERIKAANSE VEERKRACHT
In tegenstelling tot de eurozone blijft de Amerikaanse economie de recessiewaarschuwingen trotseren, met een groei van bijna 5% in het derde kwartaal.
Hoewel de weddenschappen op Fed-verlagingen onlangs zijn gestegen en traders drie verlagingen in 2024 verwachten, waarschijnlijk vanaf juni, zien ze de belangrijkste rente van de Fed eind 2024 nog steeds bijna 50 bp hoger dan eind juli werd verwacht.
De uiteenlopende bewegingen weerspiegelen de afrekening met hogere Amerikaanse rentes voor langere tijd, wat deels de recente wereldwijde routing op de obligatiemarkten verklaart.
ECB-president Christine Lagarde erkende vorige week, toen de bank voor het eerst sinds juli 2022 verhogingen pauzeerde, dat de stijgende rente op Amerikaanse staatsobligaties was overgeslagen en de financieringsvoorwaarden in de eurozone had aangescherpt.
BELEGGERS VOORZICHTIG, NA VERBRAND TE ZIJN
Maar na keer op keer op het verkeerde been te zijn gezet door havikistische centrale banken, waarschuwen sommige beleggers dat de markten op de zaken vooruit lopen, met het risico van een nieuwe uitverkoop van obligaties.
De hoop dat de wereldwijde verkrapping van het beleid voorbij is, heeft de obligatierente van de meerjarige toppen naar beneden geduwd. In de eurozone stevende de rente op Italiaanse obligaties vrijdag af op de grootste wekelijkse daling sinds juni.
Piet Christiansen, hoofdanalist bij Danske Bank, zei dat de verwachtingen voor renteverlagingen door de ECB nu een "doemscenario" weerspiegelen.
"Het zou een complete ineenstorting van de Europese economie zijn die dit zou moeten rechtvaardigen."
Lagarde zei vorige week dat het voorbarig was om over renteverlagingen te praten en havikistische beleidsmakers hebben weddenschappen op verlagingen in de eerste helft van 2024 "volledig misplaatst" genoemd.
De ECB benadrukt dat de loonstijging sterk blijft, terwijl de diensteninflatie hoog blijft. De oorlog tussen Hamas en Israël vormt ook een groter risico voor de eurozone, die sterk afhankelijk is van de invoer van energie en daardoor kwetsbaarder is voor hogere olieprijzen.
"Wij zijn onderwogen in de Europese rente op een cross-market basis. Dat komt omdat we nog steeds denken dat de markt te veel ECB-verruiming voor volgend jaar verwacht," zei Goldman Sachs Asset Management strateeg Gurpreet Gill. Zij verwacht een eerste renteverlaging in september.
Anderen zeiden dat de stijgende renteverlagingsverwachtingen een waarschuwing waren voor de ECB, die volgens hen de rente te ver heeft verhoogd om te reageren op de inflatie die grotendeels door de energieprijzen wordt aangedreven, en die op agressieve wijze een Fed volgt die heeft gereageerd op de inflatie die door de binnenlandse vraag wordt aangedreven.
"Ik denk niet dat Europa kan leven met het huidige renteniveau, dus (de ECB) is te ver gegaan. Hopelijk corrigeren ze snel terug," zei Dario Perkins, managing director, global macro bij TS Lombard. Hij voegde eraan toe dat de ECB de rente volgend jaar minstens zoveel zal moeten verlagen als handelaren verwachten.
