Omdat de economische en monetaire beleidsvooruitzichten uiteenlopen, lopen de valutabewegingen steeds minder synchroon. Dit maakt de wereldwijde FX-markt van $7,5 biljoen per dag - die opereert in de nasleep van COVID-19 en in het licht van oorlog in Oekraïne en een energiecrisis - volatieler en onvoorspelbaarder.
"Vroeger was het zo dat als je de richting van de euro/dollar goed had, je een goede kans had om al het andere goed te krijgen, maar nu is het een beetje moeilijker," zei Jordan Rochester, G10 FX strateeg bij Nomura.
"Je moet je huiswerk doen en de verschillen tussen de valuta's worden groter."
Alleen al vorig jaar daalde de euro ten opzichte van de dollar naar het laagste punt in 20 jaar, bereikte het pond sterling het laagste punt ooit en de yen het zwakste punt in 32 jaar, terwijl de greenback over het algemeen een hoge vlucht nam na sterke verhogingen van de Amerikaanse rente om de inflatie te beteugelen, die andere grote centrale banken achter zich lieten.
We gaan nu snel verder en die bewegingen zijn veel minder op elkaar afgestemd.
De Bank of Japan heeft de verwachtingen dat een verandering in haar ultradovistische monetaire beleid vroeg in 2023 zou komen, de grond in geboord, waardoor de Japanse yen dit jaar tot nu toe 9% is gedaald, bovenop een daling van 12% in 2022. Hierdoor is de kans op interventie om de zwakte af te remmen toegenomen.
Er wordt ook meer pijn verwacht voor de yuan, die bijna zeven maanden laag staat, en voor kleinere Aziatische valuta.
Ondertussen is de euro deze maand met 2,5% gestegen ten opzichte van de dollar en er wordt verwacht dat de euro verder zal stijgen, gezien een havikistische Europese Centrale Bank - en het pond sterling is ondertussen meer dan 5% gestegen tot nu toe in 2023, waardoor het op weg is naar de grootste jaarlijkse stijging sinds 2017.
Rochester zei dat Nomura voorspelt dat de euro de komende maanden naar $1,12 zal stijgen, wat een verdere winst van 2% betekent ten opzichte van de huidige $1,095, en verwacht dat de yuan zal verzwakken naar 7,30 per dollar ten opzichte van 7,2 nu.
De yuan is dit jaar tot nu toe met bijna 5% gedaald door een zwakke economie en een groot renteverschil met de Verenigde Staten.
Deze week stelden de Chinese autoriteiten een sterker dan verwachte handelsband vast voor de munt, een teken dat Peking zich steeds ongemakkelijker voelt bij de versnelde daling.
Lee Hardman, senior FX strateeg bij MUFG, zei dat de opleving van de dollar ten opzichte van Aziatische valuta's een omkering weerspiegelt van de handel die eind vorig jaar werd ingezet met de heropening van de Chinese economie na de sluiting, toen het pessimisme over de groeivooruitzichten daar toenam.
"Maar elders presteert de dollar niet zo goed. Hij blijft verzwakken ten opzichte van sommige Europese valuta's en ook Latijns-Amerikaanse valuta's," zei hij.
Hardman zei dat, nu de marktvolatiliteit afneemt in vergelijking met de afgelopen jaren, beleggers zich meer richten op carry trades, waarbij ze profiteren van de verschillen in rentetarieven en monetaire cycli tussen verschillende centrale banken.
CRISIS MET MEERDERE LAGEN
Kit Juckes, hoofd FX-strategie bij Societe Generale, zei dat de focus op verschillen in monetair beleid ook het gevolg was van onzekerheden elders.
"Wat me op dit moment opvalt aan de FX-markten is dat ze gevoeliger zijn voor de korte rente dan ik me kan herinneren.
"Omdat we zo onzeker zijn over zoveel dingen in deze meest ongewone economische cyclus, gaan we ons gewoon richten op wat de volgende beleidsbeweging van de centrale bank is."
Dit is geen goed nieuws voor de yen, die ten opzichte van de dollar bijna zeven maanden en ten opzichte van de euro 15 jaar lager staat, nu de Bank of Japan vasthoudt aan haar ultraloose monetaire beleid.
In Scandinavië staat de kroon van Noorwegen onder druk, en vastgoedproblemen en een verzwakkende economie hebben ook de kroon van Zweden aangetast, die vorige week een recorddiepte ten opzichte van de euro bereikte door het gevoel dat de rente daar niet veel hoger kan.
Morgan Stanley denkt dat er een kans is dat de Zweedse Riksbank tijdens de vergadering van donderdag een grote renteverhoging doorvoert of hint op verdere toekomstige renteverhogingen om de munt te helpen ondersteunen.
Gezien wat de wereld de afgelopen jaren heeft doorstaan, is het natuurlijk niet verwonderlijk dat de valutamarkten een beetje vreemd zijn geworden.
"We hebben een pandemie die eens in de 100 jaar voorkomt, een oorlog die eens in de 75 jaar voorkomt en een energiecrisis die eens in de 25 jaar voorkomt allemaal door elkaar gegooid," zei Juckes van SocGen. "Je moet 120 jaar oud zijn om dit te begrijpen.
