De aandelenmarkten in Hongkong en Sjanghai kelderden maandag -- de Sjanghai index beleefde zijn slechtste dag sinds april 2022 -- toen beleggers zich terugtrokken uit wat een jaar geleden nog een 'must have' land in wereldwijde portefeuilles was.

De verkoop leek dinsdag af te nemen toen de Chinese premier Li Qiang een kabinetsvergadering voorzat en Bloomberg News meldde dat de autoriteiten een pakket maatregelen overwogen om de markt te stabiliseren.

Beleggers waren niet onder de indruk.

"Er is een zekere mate van capitulatie," zei Derrick Irwin, een portefeuillebeheerder van opkomende markten bij Allspring Global Investments. "Tot er een grotere crisis is, blijft de Chinese overheid misschien gewoon wat water op het vuur gooien, in plaats van iets groots te doen dat ze waarschijnlijk moeten doen."

Allspring is sinds vorig jaar onderwogen in China.

De verkoopgolf van deze week was het hoogtepunt van maanden frustratie over de richting van de economie, met name de vaak ondoorzichtige veranderingen in de regelgeving die het post-pandemische herstel van China vorig jaar dwarsboomden.

China's benchmark CSI 300 Index is sinds zijn piek in februari 2021 met 47% gedaald, terwijl de Hong Kong HSI aandelenindex met 49% is gedaald. De Japanse Nikkei Average en de Amerikaanse benchmark S&P 500 zijn daarentegen elk met 24% gestegen.

De beurzen van Shanghai en Shenzhen hebben sinds eind 2021 $3 biljoen aan waarde verloren.

GROTE MAATREGELEN NODIG

Analisten van Goldman Sachs merkten op dat veel van de negativiteit rond China is ingeprijsd in de aandelenmarkt. Maar een ommekeer zal tijd kosten en grote beleidsmaatregelen vereisen, waaronder een krachtige en uitgebreide versoepeling, stimuleringsmaatregelen, betere Chinees-Amerikaanse betrekkingen en zelfs overheidsmaatregelen om de huizen- en aandelenmarkt tegen te houden, schreven ze.

Tony Roth, chief investment officer bij Wilmington Trust Investment Advisors, is van plan om zijn reeds onderwogen positie in China af te bouwen vanwege een verlies aan vertrouwen in de economische activiteit en regulering van het land.

"Over het algemeen zijn onze managers voor opkomende markten onderwogen in China, en we kiezen en werken steeds vaker met managers die een grotere onderweging in China hebben," zei hij.

De hoop dat 2024 anders zal zijn, werd al vroeg de kop ingedrukt door hints van de autoriteiten dat ze kortetermijnhikjes door de vingers zullen zien terwijl ze streven naar gezondere groei op lange termijn.

De steun voor de gehavende vastgoedsector, die een groot deel van de economie ondersteunt, is ook wisselvallig geweest, zelfs nu de Communistische Partij heeft gezworen om het toezicht op de $61 biljoen kostende financiële sector van het land en op lokale overheden op te voeren.

Marko Papic, hoofdstrateeg bij de Clocktower Group, zei dat een strenge regulering van de financiële sector niet is wat China nu nodig heeft.

"Na een crisis heb je banken nodig die een dierlijke geest hebben en die het gevoel hebben dat ze moeten lenen, dus als je ze hard aanpakt, zal dat het herstel vertragen."

Een langverwachte verlaging van de beleidsrente kwam er deze maand ook niet, wat volgens Papic aantoont dat "we echt ver verwijderd zijn van een soort bazooka ... ze zijn niet eens bereid om een waterpistool af te vuren."

EEN 'MICRO'-VERHAAL

Terwijl beleggers massaal naar India, Japan en andere opkomende markten zijn getrokken, blijft een deel van het overzeese geld in China, dat toebehoort aan pensioenfondsen en anderen wier producten zijn geïndexeerd in de MSCI-index voor opkomende markten, waarvan China meer dan 26% uitmaakt.

Schattingen van het Institute of International Finance tonen een uitstroom van $82,2 miljard uit Chinese portefeuilles in 2023, terwijl de opkomende markten exclusief China een instroom van $261,1 miljard in portefeuilles van niet-ingezetenen te zien gaven.

Tientallen exchange-traded funds houden ook aandelen van het land aan.

Toch heeft de dwang om een deel van de economie van bijna $18 biljoen te bezitten plaatsgemaakt voor discretie, zegt Norman Villamin, groepshoofdstrateeg bij UBP, dat China in oktober verlaagde naar onderwogen en India verhoogde naar overwogen.

"De afgelopen 30 jaar was het verhaal van China dat China snel groeit, dat China het productiecentrum van de wereld aan het worden is. Dus je moet China gewoon bezitten omdat de economie het heel goed doet," zei Villamin.

Nu is het minder een "macroverhaal" en meer een "microverhaal" over het bezitten van een paar goede bedrijven daar, zei hij.

BAND-AID

Beleggers op het vasteland zijn ondertussen niet enthousiast over het bericht van Bloomberg News dat beleidsmakers ongeveer 2 biljoen yuan ($278,98 miljard) kunnen mobiliseren voor een stabilisatiefonds voor aandelen. De Shanghai index sloot dinsdag onder de psychologisch belangrijke grens van 2.800 punten.

"Het is net als huilen als een wolf," zei Simon Yu, vice general manager bij Panyao Asset Management. "Er wordt al lange tijd gesproken over het reddingsfonds, maar het is er nog niet van gekomen."

Lokale analisten roepen al sinds vorig jaar om de oprichting van een reddingsfonds.

Er zijn precedenten. Tijdens de beurscrash van 2015 werd er een "Nationaal Team" opgericht, bestaande uit een groep beleggers waaronder staatsfonds Central Huijin, China Securities Finance Corp en beleggingsvehikels die onder de Chinese toezichthouder voor forex vallen. Hun aankopen verhoogden de aandelenmarkt, maar slechts kort.

Yu zei dat het vertrouwen in de markt zou kunnen terugkeren als de overheid duidelijk zou maken dat ze elk jaar voor honderden miljarden yuan aan aandelen zou kopen.

"Als er niets concreets is, alleen vage retoriek, zullen de verwachtingen van beleggers pessimistisch blijven."

Daniel Tan, een portefeuillebeheerder in Singapore bij Grasshopper Asset Management, zei dat het voorgestelde bedrag voor het fonds klein is "in vergelijking met de omvang van het probleem", maar dat het een teken kan zijn van een verandering in de strategie van de autoriteiten.

"We zullen voorlopig een afwachtende houding aannemen. Er is genoeg opwaarts potentieel als en wanneer de markt begint te herstellen, we zijn niet gemotiveerd om de bodem te kiezen.

($1 = 7,1691 Chinese yuan renminbi)