De stijgende rente leidde vorig jaar tot een zeldzame gelijktijdige val van aandelen en obligaties, waardoor traditionele diversificatiestrategieën zoals de 60/40 portefeuille op hun kop werden gezet en de vraag werd aangewakkerd naar beleggingen die gericht zijn op het behalen van rendementen die niet gecorreleerd zijn aan de bredere markten.
Zowel aandelen als obligaties zijn dit jaar tot dusver weer opgeveerd. Sommige marktdeelnemers zijn er echter van overtuigd dat de strijd van de Federal Reserve tegen inflatie de markten volatiel zal houden en wijzen fondsen toe aan zogenaamde alternatieve beleggingen.
"Gezien alles wat we nu zien, is de huidige macro-omgeving niet de meest gunstige voor aandelen", aldus Chung Ma, managing director van de Portfolio Solutions Group bij Virginia Retirement System, dat ongeveer 100 miljard dollar beheert.
VRS heeft zijn allocatie aan commodity trading advisors, of CTA's - fondsen die proberen te profiteren van prijstrends in een reeks activaklassen - het afgelopen jaar met 20% tot 25% verhoogd. Het fonds verwacht tegen het einde van het jaar $300 miljoen tot $500 miljoen in deze strategieën te hebben.
Idealiter genereren dergelijke beleggingen een "stroom van rendementen die u een soepeler rit kunnen bezorgen", aldus Ma.
CTA's en beheerde futuresfondsen behoren tot verschillende soorten alternatieve beleggingen die tijdens de volatiliteit van vorig jaar een hoge vlucht hebben genomen en waarvan de activa volgens de BarclayHedge Fund Flows Indicator zijn gestegen tot $ 362 miljard, tegen $ 348 miljard begin 2022.
Veel van de strategieën boekten indrukwekkende winsten. De SG Trend Index, die het rendement volgt van de 10 grootste beheerde futuresfondsen, steeg vorig jaar met 27,35%, vergeleken met een daling van 19,4% voor de S&P 500.
Dergelijke rendementen zijn echter niet typisch, en de prestaties van CTA's zijn minder goed in minder volatiele markten. De SG Trend index boekte een gemiddelde jaarlijkse winst van 6,52% sinds 2000, vergeleken met een totaal rendement van 7,94% voor de S&P 500.
"Het is geen wondermiddel, het werkt niet altijd", aldus Maria Vassalou, co-CIO van multi-asset oplossingen bij Goldman Sachs Asset Management. "Maar in tijden zoals het afgelopen jaar ... heeft trendvolging de neiging het goed te doen."
Bearish beleggers zeggen dat de markten waarschijnlijk wisselvallig zullen blijven. Het geweldige Amerikaanse werkgelegenheidsrapport van vorige week verhoogde de verwachtingen over hoe hoog de Fed de rente zal moeten verhogen om de economie af te koelen, een boodschap die Fed-voorzitter Jerome Powell dinsdag kracht bijzette.
De S&P 500 is op jaarbasis met 6,73% gestegen en het rendement op 10-jaars benchmark Treasuries, dat omgekeerd evenredig beweegt met de prijzen, is met 16 basispunten gedaald.
"Hoewel de exacte trends kunnen verschuiven, blijft er dit jaar waarschijnlijk sprake van een volatiele macro-omgeving", aldus Jordan Brooks, directeur en mede-hoofd van de Macro Strategies Group bij AQR, dat ongeveer $ 100 miljard beheert. Het Managed Futures Strategy HV Fund van de onderneming behaalde in 2022 een rendement van 50%.
Beleggers kijken ook naar de particuliere kredietmarkten, waar ze hopen stabiele inkomsten te genereren, volatiliteit te omzeilen en zich in te dekken tegen inflatie door leningen te verstrekken aan particuliere bedrijven.
Particuliere markten haalden in 2022 216,9 miljard dollar op, waardoor de activa in juni 2022 1,4 biljoen dollar bedroegen, tegen 311 miljard dollar in 2010, aldus gegevensverstrekker Preqin.
Candice Bangsund, vicevoorzitter en portefeuillebeheerder voor wereldwijde assetallocatie bij Fiera Capital, een in Montreal gevestigde vermogensbeheerder met een vermogen van ongeveer $118 miljard, heeft de toewijzingen aan private kredietstrategieën verhoogd, evenals aan vastgoed en infrastructuur.
Bangsund verwacht dat de beleggingen jaarlijks tussen 5% en 8% zullen opbrengen in "wat wij verwachten dat een recessieve en mogelijk meer volatiele macro-economische omgeving zal zijn", zei ze.
Uit een studie van State Street uit 2023 blijkt dat 68% van de beleggers van plan is om hun allocatie aan particuliere markten in de komende twee tot drie jaar te verhogen.
Beleggers in particuliere kredietmarkten nemen hun deel van het risico op zich. Alternatieve beleggingsonderneming Blackstone zag vorig jaar een golf van terugbetalingen uit zijn niet-beursgenoteerde vastgoedbevak ter waarde van 69 miljard dollar.
Vassalou, van Goldman Sachs, denkt dat de correlaties tussen activaklassen in 2023 waarschijnlijk weer normaal zullen worden, waardoor het voor beleggers gemakkelijker wordt om te diversifiëren in aandelen en obligaties.
Anderen zeggen dat de volatiliteit wellicht niet zo snel zal afnemen. Erik Knutzen, multi-asset chief investment officer bij Neuberger Berman, denkt dat de inflatie relatief hoog zal blijven, waardoor aandelen en obligaties onder druk komen te staan als de Fed een strak monetair beleid blijft voeren. Hij heeft de afgelopen maanden meer vraag van klanten gezien naar niet-gecorreleerde beleggingen.
"De nieuwe omgeving voor de komende jaren zal waarschijnlijk een hogere structurele inflatie hebben," zei hij. "In die omgeving zullen aandelen en obligaties waarschijnlijk meer gecorreleerd zijn."
