De Fed gaat verkrappen, de vraag is alleen hoe snel

Gealarmeerd door de aanhoudende onaangenaam hoge inflatie zijn zelfs de meest dovistische van de Amerikaanse centrale bankiers het er nu over eens dat zij dit jaar hun beleid zullen moeten verkrappen; het debat gaat niet langer over of, maar over hoe snel.

De voorzitter van de St. Louis Fed, James Bullard, zei donderdag dat de Federal Reserve de rente al in maart zou kunnen verhogen en zich nu in een "goede positie" bevindt om zo nodig nog agressievere maatregelen tegen de inflatie te nemen.

San Francisco Fed President Mary Daly, lange tijd een dovish tegenwicht voor Bullard's havikishness, herhaalde op een afzonderlijk evenement dat ook zij dit jaar renteverhogingen verwacht, ook al waarschuwde zij dat al te agressieve verkrapping de banenmarkt zou kunnen schaden.

En eerder deze week zei Neel Kashkari, voorzitter van de Fed van Minneapolis, dat hij dit jaar nu twee renteverhogingen verwacht, een ommekeer ten opzichte van zijn lang gekoesterde mening dat de Fed moet wachten met renteverhogingen tot 2024.

De beleidsmakers van de Fed zijn nu in feite in twee groepen verdeeld: "degenen die het beleid willen verkrappen, en degenen die het beleid nog sneller willen verkrappen," schreef Bill Nelson, een voormalig econoom van de Fed die nu hoofdeconoom is bij het Bank Policy Institute.

Hoewel de meeste beleidsmakers van de Fed tot de eerste groep blijven behoren, zei hij, "zou een dergelijke verdeling resulteren in opwaartse maar niet in neerwaartse risico's voor het beleid (behoudens grote economische verrassingen, natuurlijk)."

Dit is een grote verandering ten opzichte van enkele maanden geleden, toen de beleidsmakers van de Fed ruwweg in drie groepen konden worden verdeeld: zij die een snellere verstrakking voorstonden, zij die een langzamere aanpak omhelsden, en een contingent tegen renteverhogingen voor een jaar of zelfs langer.

Maar de inflatie bedraagt meer dan het dubbele van het streefcijfer van 2% van de Fed en de overtuiging bij de Fed dat de miljoenen werknemers die door COVID-19 aan de kant zijn gezet, snel weer aan het werk zullen gaan of dat de beperkingen van de aanbodketen die de prijzen opdrijven, spoedig zullen afnemen, is tanende.

De honger naar geduld heeft dus plaats gemaakt voor een gretigheid om te bewegen die op gespannen voet staat met de voortgezette, zij het vertragende, aankopen door de Fed van schatkistcertificaten en door hypotheken gedekte waardepapieren, die tot doel hebben de economie te stimuleren.

Vorige maand kwamen de Amerikaanse centrale bankiers overeen hun aankopen van activa in maart te beëindigen en legden zij de basis voor wat de meesten van hen zien als ten minste drie renteverhogingen dit jaar.

Uit de notulen van de vergadering die woensdag werden vrijgegeven, bleek dat sommige beleidsmakers van de Fed nog sneller willen gaan om het beleid te verkrappen, onder meer door de balans van de Fed, die meer dan $8 biljoen bedraagt, te verkleinen.

Op donderdag zei Bullard dat hij en zijn collega's verbaasd waren over hoe wijdverbreid de inflatie was geworden, en hij pleitte voor een agressievere aanpak van de inflatie.

"Het is verstandig om liever vroeger dan later aan de slag te gaan, dus ik denk dat maart een duidelijke mogelijkheid is op basis van de gegevens die we vandaag hebben," zei Bullard tegen verslaggevers na een toespraak bij de CFA Society of St. Louis. "Dit is niet een situatie waarin een bepaalde prijs terug zal gaan naar het niveau van voor de pandemie en wij ons daar geen zorgen over hoeven te maken. Dit is een kwestie waarbij het beleid van de Fed invloed zal moeten uitoefenen op waar de inflatie heen gaat."

Hij voegde eraan toe dat "de geloofwaardigheid vandaag meer gevaar loopt dan op enig ander moment" in de 30 jaar dat hij bij de Fed werkt.

De Fed, zei hij, "verkeert in een goede positie om aanvullende stappen te nemen als dat nodig is om de inflatie te beheersen, waaronder het toestaan van passieve balansafbouw, het verhogen van de beleidsrente, en het aanpassen van de timing en het tempo van latere verhogingen van de beleidsrente."

Sprekend op een Iers evenement van de centrale bank, zei Daly van haar kant ook dat de Fed dit jaar de rente moet verhogen, gezien de "zeer sterke" arbeidsmarkt en om de hoge inflatie, die als een "repressieve belasting" werkt, in toom te houden.

Toch, zei zij, moet de aanpak van de Amerikaanse centrale bank "gematigd" zijn.

"Als wij te agressief optreden om de hoge inflatie te compenseren die veroorzaakt wordt door de onevenwichtigheden in vraag en aanbod, zullen wij eigenlijk niet veel doen om de problemen in de aanbodketen op te lossen, maar zullen wij de economie absoluut in toom houden op een manier die zal betekenen dat er op termijn minder banen zullen worden geschapen," zei Daly.

Met de rentevoeten zo laag als ze nu zijn - de Fed heeft haar referentierentevoet sinds maart 2020 op nul gehouden - is "ze een beetje verhogen niet hetzelfde als de economie aan banden leggen," zei ze.

Daly voegde eraan toe dat het een "heel ander gesprek" is dan het verkleinen van de balans, omdat dat pas zou gebeuren nadat de Fed begonnen is met het normaliseren van de rentetarieven.