Zwaargewichten als Amundi, Vanguard en BlackRock zijn de afgelopen weken bullish geworden op obligaties, op grond van de verwachting dat de inflatie zijn hoogtepunt heeft bereikt en dat een mogelijke recessie volgend jaar de Federal Reserve ertoe zou kunnen aanzetten zijn meest agressieve renteverhogingscyclus in decennia te beëindigen. Veel beleggers hebben dit voorbeeld gevolgd. Uit het onderzoek van BofA Global Research van december bleek dat fondsbeheerders het meest overwogen waren in obligaties versus aandelen in bijna 14 jaar.

Maar terwijl obligaties in oktober en november aantrokken, zijn de koersen de afgelopen weken teruggevallen, toen beleggers sterker dan verwachte Amerikaanse economische cijfers verwerkten en toen China zijn COVID-19 beperkingen heropende, wat volgens sommigen de prijsdruk in het nieuwe jaar zou kunnen verhogen.

Dalende prijzen hebben de rente, die omgekeerd evenredig beweegt, opgedreven. De benchmarkrente op 10-jaars schatkistpapier is sinds medio december met meer dan 40 basispunten gestegen tot bijna 3,9%, het hoogste niveau in meer dan een maand. De tweejaarsrente - die meer de monetaire beleidsverwachtingen weerspiegelt - bereikte dinsdag binnen de dag een piek van 4,445%, het hoogste punt sinds november.

"De markt leek op de zaken vooruit te lopen in de verwachting dat de Fed een ommezwaai zou maken", aldus Michael Reynolds, vice-president beleggingsstrategie bij Glenmede. "Ze legt zich neer bij het feit dat de Fed langer restrictief zal moeten zijn, totdat ze er echt zeker van is dat ze de inflatie weer onder controle heeft."

GRAFIEK: 10 jaar ()

Het record van Wall Street voor voorspellingen voor de obligatiemarkt aan het einde van het jaar heeft een klap gekregen. De voorspellingen van Barclays, Goldman Sachs en andere grote banken aan het einde van 2021 konden grotendeels niet het bloedbad voorspellen dat de markten dit jaar zouden meemaken. De ICE BofA US Treasury Index daalde met 13% en boekte het grootste jaarverlies in de geschiedenis, toen de Fed de rente snel verhoogde om de oplopende inflatie tegen te gaan.

Onder de banken die voor volgend jaar een daling van de benchmarkrente op 10 jaar voorspellen, zijn Deutsche Bank, die de rente aan het eind van het jaar op 3,65% ziet uitkomen, en Bank of America, die een rente van 3,25% aan het eind van het jaar verwacht. Beleggers op de futuresmarkten denken dat de Fed in de tweede helft van het jaar zal beginnen met renteverlagingen, hoewel de centrale bank verwacht dat de rente tot eind 2023 gestaag zal stijgen tot ongeveer 70 basispunten boven het huidige niveau.

Verschillende mondiale en binnenlandse ontwikkelingen bemoeilijken het pleidooi voor lagere rentes. De terugdraaiing door China van het strenge COVID-19-beleid kan de wereldwijde groei ondersteunen en een algemeen verwachte recessie verzachten. Het dreigt ook de inflatie op te drijven.

Hoewel de inflatie in de VS in oktober en november afnam, duiden de relatief sterke werkgelegenheid en andere tekenen van kracht in de economie erop dat de Fed ruimte heeft voor verdere monetaire verkrapping.

"Als de economie niet verder verzwakt, vooral nu China uiteindelijk weer opengaat, kan de inflatie mogelijk weer aantrekken", aldus John Vail, wereldwijd hoofdstrateeg bij Nikko Asset Management.

Beleggers maken zich op voor een stortvloed aan gegevens volgende week, waaronder de notulen van de laatste Fed-vergadering op woensdag en het Amerikaanse werkgelegenheidsrapport over december op vrijdag.

Tekenen van aanhoudende economische kracht kunnen de inflatievrees voeden en beleidsmakers ertoe aanzetten de rente langer op te trekken. Omgekeerd zouden beleggers verzwakkende gegevens kunnen opvatten als een teken dat een recessie op komst is en hun toevlucht nemen tot obligaties, een populaire veilige haven.

Momenteel is de Treasury-markt "nog steeds meer gericht op inflatie dan op ... een recessie", aldus Matthew Miskin, co-chief beleggingsstrateeg bij John Hancock Investment Management.

"Je moet de komende maanden geduld hebben, want als je wordt meegesleurd in deze recente stijging ... en dan mis je alle neerwaartse bewegingen van de rente, dat zou het slechtste scenario zijn," zei hij.

Matthew Nest, hoofd actieve wereldwijde vastrentende waarden bij State Street Global Advisors, denkt dat de rente in 2023 waarschijnlijk zal dalen. Op de kortere termijn kan de huidige opwaartse trend zich echter voortzetten, waardoor de 10-jaarsrente het hoogtepunt van 2022, rond de 4,25%, kan testen, zei hij.

"De volgende grote beweging zal waarschijnlijk een daling van de rente zijn," zei hij. Maar "u zou op korte termijn wat pijn kunnen ondervinden".