De wereldwijde activiteit op het gebied van fusies en overnames (M&A) groeide in het tweede kwartaal traag, maar veel dealmakers zijn optimistisch en voorspellen dat de transacties in de tweede helft van 2024 zullen aantrekken.

Hardnekkig hoge rentetarieven, een vijandig regelgevingsklimaat en een onstuimige aandelenmarkt die waarderingen duur heeft gemaakt, hebben de afgelopen drie maanden gewogen op het sluiten van transacties.

Het aantal ondertekende deals wereldwijd daalde in het tweede kwartaal met 21% tot 7.949, volgens gegevens van Dealogic. De transactievolumes stegen met 3,7% tot $769,1 miljard. Het aantal deals met een waarde van $10 miljard of meer daalde tijdens het kwartaal naar zes, van acht in het jaar daarvoor.

Top investeringsbankiers en dealadvocaten wuifden de bezorgdheid over de gezondheid van de fusie- en overnamemarkt weg en zeiden dat hun pijplijnen in goede vorm waren om de tweede helft van het jaar in te gaan.

"Het voelt gewoon als een gewoon M&A-jaar en ik denk dat we gewoon zullen blijven doorgaan," zei Damien Zoubek, co-head van U.S. corporate and M&A bij Freshfields Bruckhaus Deringer. "Het vertrouwen van CEO's is erg hoog en hoewel er veel geopolitieke risico's zijn, hebben mensen een vrij goed gevoel over de economische vooruitzichten."

Sommige adviseurs merkten op dat het tempo waarin deals worden gesloten terug is op het niveau van de jaren vóór de pandemie van 2018 en 2019, toen de dealvolumes gemiddeld ongeveer $ 4 biljoen per jaar bedroegen.

Het tempo van de buy-out activiteit onder leiding van private equity firma's steeg in de eerste helft met 41% tot $286 miljard, voornamelijk geholpen door een hoger aantal take-private deals, waardoor dealmakers hopen op een terugkeer van grote leveraged buy-outs op korte termijn.

"De drijvende kracht voor de tweede helft van het jaar zou een echte opleving van de private equity-activiteit kunnen zijn," zei Jay Hofmann, mede-hoofd van M&A voor Noord-Amerika bij JPMorgan. "We hebben een soort armworstelwedstrijd gehad tussen waarderingen aan de ene kant en de wens om de algemene rendementen te behalen die private equity de afgelopen 10-12 jaar heeft behaald. En aan de andere kant is er de vraag naar DPI (uitgekeerd aan gestort kapitaal) van commanditaire vennoten, en het lijkt vrij duidelijk dat DPI gaat winnen."

Het volume van fusies en overnames in de VS daalde tijdens het kwartaal met 3% tot $324,4 miljard. De transactieactiviteit in Europa veerde echter op en steeg met 27%, grotendeels dankzij de waarde van enkele grote transacties. De transactievolumes in Azië-Pacific daalden met 18%.

"We hebben Europa dit kwartaal zien opveren en dat komt omdat Europa aantrekkelijke waarderingen blijft bieden, de renteklimaat matigt en de macro-economische achtergrond verbetert, hoewel de recente toename van politieke onzekerheid moet worden gematigd," zei Cathal Deasy, global co-head of investment banking bij Barclays.

De drijvende kracht achter het herstel van de private equity-transacties is de grotere beschikbaarheid van kapitaal als gevolg van de snelgroeiende privékredietsector, die steeds meer marktaandeel verovert op traditionele bankleningen.

"Private kredietfondsen zullen een belangrijke en waarschijnlijk groeiende rol blijven spelen in de financieringsmarkten - maar de banken zullen ook een rol blijven spelen," zegt Dan Mendelow, mede-hoofd van U.S. investment banking bij Evercore. "Banken zijn begonnen om samen te werken met private kredietfondsen of ze werven hun eigen fondsen zodat ze dezelfde productmogelijkheden hebben."

De overname van Marathon Oil door ConocoPhillips ter waarde van $22,5 miljard, de overname van Endeavor Group Holdings door Silver Lake ter waarde van $13 miljard en de overname van Shockwave Medical door Johnson & Johnson ter waarde van $13 miljard waren de grootste deals van het kwartaal.

"De groeipercentages in de VS blijven aantrekkelijker dan op de meeste andere plaatsen in de westerse wereld, en de Amerikaanse kapitaalmarkten zijn dieper dan waar ook. Dus als u een Amerikaans bedrijf bent, is de lat om buiten de VS te investeren hoger komen te liggen," zei Jim Langston, een M&A-partner bij Paul, Weiss, Rifkind, Wharton & Garrison.

Hoewel de activiteit op het gebied van grote transacties op een gezond niveau bleef, wezen bankiers erop dat het aantal zogenaamde "megadeals", of transacties met een waarde van meer dan $25 miljard, is afgenomen in vergelijking met eerdere fusies en overnames als gevolg van de verscherpte antitrustwetgeving.

GAP NARROWING

Top M&A rainmakers zeiden dat ze de eerste tekenen zien van een kleiner wordende kloof in waarderingsverwachtingen tussen kopers en verkopers.

"We komen dichter bij een meer genormaliseerde fusie- en overnamemarkt naarmate het makkelijker wordt om overeenstemming te bereiken over de prijs in een omgeving met een verwachte neerwaartse rente, solide economische vooruitzichten en lage volatiliteit," zei Eamon Brabazon, co-hoofd M&A voor Europa, het Midden-Oosten en Afrika bij Bank of America.

's Werelds grootste bedrijven, gewapend met grote balansen, gaan nog steeds door met hun jacht op omvangrijke doelwitten, zeiden dealadviseurs, en ze voegden eraan toe dat de aankomende verkiezingen in de VS en andere delen van de wereld tot nu toe geen invloed hadden op gesprekken tussen kopers en verkopers.

In Europa was het mislukte bod van 49 miljard dollar van BHP op Anglo American een teken van de opleving van overnames.

"Mensen voelen zich meer op hun gemak met waar de wereld nu is," zei Andre Kelleners, hoofd van EMEA M&A bij Goldman Sachs. "Er is een enorme verschuiving naar risicovolle activa in de markten, maar je kunt ook voelen dat de bedrijfspsychologie de wereld als veerkrachtiger, voorspelbaarder, minder volatiel en minder onzeker ziet dan 12 tot 18 maanden geleden."

Terwijl het algemene activiteitenniveau tijdens het kwartaal traag was, bleken de zogenaamde corporate clarity deals - of gestructureerde fusies en overnames die spin-offs en afsplitsingen omvatten - een lichtpuntje te zijn voor dealmakers.

"We hebben een groeiend aantal bedrijven gezien die transacties van het type carve-out overwegen en nastreven voor een spin-off of verkoop - er is veel aantrekkingskracht voor het scheiden van niet-kernactiviteiten of activiteiten met een lage groei," zei Allison Schneirov, wereldwijd hoofd van de transactiepraktijk van Skadden. "Op die manier kunnen bedrijven flexibiliteit behouden tijdens het transactieproces en biedingen van derden accepteren."