Als 's werelds grootste chocoladeproducent heeft Barry Callebaut de volledige waardeketen in handen. Uit zijn fabrieken komen de bekende Magnum-ijsjes en Kit-Kat-repen, om maar een paar lekkernijen te noemen.

De recente beursmalaise volgt op een explosie van de suiker- en cacaoprijzen - voor cacao een 46-jarig hoogtepunt. De inflatie is het gevolg van een bijzonder rampzalig seizoen in Ivoorkust, dat bijna de helft van de wereldwijde cacaoproductie voor zijn rekening neemt.

Hoewel men zou kunnen denken dat deze tegenslagen tijdelijk zijn, is de krimp in waardering eerder een terugkeer naar de norm dan een irrationele paniekreactie.

De groep wordt immers nog steeds gewaardeerd tussen 20 en 25 keer zijn jaarlijkse winstcapaciteit. Zijn competitieve positie is bevoorrecht, zeker, maar zijn groeitempo - gemiddeld 5,5 % per jaar sinds 2013 - rechtvaardigt ook niet de eerder waargenomen winstmultiples van 35-40 keer.

Deze dip in de chocoladesector heeft Lindt en Hershey niet gespaard. De Zwitserse collega van Barry Callebaut heeft marges die twee keer zo hoog zijn, maar kampt met terugkerende efficiëntieproblemen; beide bedrijven hebben een rendement op eigen vermogen tussen 10 % en 15 %.

Dat is niets vergeleken met de prestaties van het Amerikaanse Hershey, dat een vier keer hoger rendement op eigen vermogen laat zien - en dat bijna zonder gebruik te maken van een financiële hefboomwerking.