CME GROUP INC. De voorraad op de London Metal Exchange (LME) is tot nu toe deze maand met 56.850 ton gestegen en is met 172.850 ton de hoogste sinds december vorig jaar.
Ten minste een deel van de recente instroom komt uit China, waar smelterijen hebben geprofiteerd van de stijging van LME-koper naar een nominaal record van $11.104,50 per ton in mei.
China kan het zich veroorloven om wat eenheden te verschepen. De voorraden op de Shanghai Futures Exchange (ShFE) staan momenteel op 322.910 ton, een lichte daling ten opzichte van het hoogste punt in vier jaar van bijna 337.000 ton eerder in juni.
De enige uitzondering op deze trend blijft de COMEX-divisie van de CME, waar de voorraad is gekrompen tot slechts 8.274 ton, het laagste niveau sinds 2008.
CME-shorts hebben weinig andere opties dan posities vooruit te rollen, waardoor de Amerikaanse markt nog langer onder druk komt te staan.
KOPER, KOPER OVERAL...
De stijgende wereldwijde kopervoorraden hebben de opwaartse geesten getemperd, wat de reden is dat de LME driemaandsprijs teruggevallen is tot onder het $10.000-per ton niveau, waar hij het laatst rond de $9.600 werd verhandeld.
De groeiende berg metaal verklaart ook de brede contangostructuur op zowel de Londense als de Shanghaise beurs. De LME benchmark cash-to-three-months periode < CMCU0-3> strekte zich begin dinsdag uit tot een contango van $150 per ton, waarmee de record cash discount van $152,50 van vorige maand bijna werd geëvenaard.
Chinese smelterijen hebben geen geheim gemaakt van hun plannen om tot 100.000 ton koper te leveren aan LME-opslagplaatsen.
En inderdaad, de export steeg in mei naar 73.829 ton, de hoogste maandelijkse uitgaande volumes sinds 2016.
Het is waarschijnlijk geen toeval dat de belangrijkste punten van aankomst in het LME-opslagsysteem deze maand de punten waren die het dichtst bij het vasteland van China liggen. De Taiwanese haven Kaohsiung ontving 29.325 ton en de Koreaanse havens Gwangyang en Busan registreerden een instroom van respectievelijk 20.400 en 9.675 ton.
De Chinese import van geraffineerd metaal is dit jaar robuust geweest, maar de hardnekkig hoge zichtbare voorraden verklaren waarom de producenten van het land graag fysiek metaal op de Westerse markt verkopen.
De ShFE-voorraden zijn opvallend genoeg niet toegenomen na de nieuwjaarsvakantie, waarmee een meerjarig patroon van snelle opbouw aan het begin van het jaar, gevolgd door een even snelle afname in het tweede kwartaal, werd doorbroken.
De voorraden in douane-entrepots < SMM-CUR-BON> zijn gestegen van minder dan 10.000 ton in januari naar 89.700 ton nu, volgens lokale gegevensleverancier Shanghai Metal Market.
...MAAR NIET IN DE VERENIGDE STATEN
Terwijl de cumulatieve voorraden op de LME en ShFE in de eerste helft van het jaar meer dan verdubbeld zijn, lijkt er maar heel weinig metaal naar de Verenigde Staten te zijn gegaan.
CME-opslagplaatsen, allemaal op eigen bodem, hebben sinds mei geen instroom meer gezien en sindsdien druppelt er gestaag metaal uit het systeem.
LME-opslagplaatsen in Mobile en New Orleans hebben een restant van 1.375 ton, waarvan op 725 ton na alles wacht op fysieke verscheping.
COMEX-tijdspreads zijn de afgelopen weken weer in backwardation gegaan doordat houders van shortposities de termijncurve verlagen in de aanloop naar de expiratie van het juni-contact.
De squeeze was niet zo venijnig als in mei, maar het is een teken dat er spelers zijn die nog steeds short zitten en gevangen zitten, of het nu gaat om de prijs, spreads of een combinatie van de twee.
De ontkoppeling met de Londense en Sjanghai-markten is grimmig en hoogst ongebruikelijk.
HET WACHTSPELLETJE
Fysieke arbitrage zal de gapende kloof tussen de Verenigde Staten en de rest van de wereld dichten.
Maar dat is duidelijk nog niet gebeurd. Het helpt niet dat het grootste deel van wat in het LME-systeem is opgeslagen niet in aanmerking komt als een goed leveringsmerk op de CME.
Chinees en Russisch metaal waren eind mei goed voor 72% van de LME-voorraden op de wachtlijst. Deze verhouding zal in juni waarschijnlijk verder gestegen zijn, gezien de explosieve aanvoer in LME-havens dicht bij China.
Chinese merken kunnen niet geleverd worden tegen het CME kopercontract. Russische merken zijn dat ook niet, hoewel het geen verschil zou maken als ze dat wel waren, aangezien de regering Biden in haar meest recente sanctiepakket alle invoer van Russisch koper heeft verboden.
De leveringslijst van de CME is zwaar gewogen in de richting van binnenlandse, Zuid-Amerikaanse en Japanse merken, wat de beschikbaarheid beperkt voor iedereen die koper naar de Verenigde Staten wil verleggen.
Dit is een afwachtend spelletje geworden, waarbij shorts de termijncurve naar beneden schuifelen met één oog op de horizon voor tekenen van binnenkomende zendingen.
Tot die er zijn, zal de COMEX-markt een turbulente rit blijven voor koperberen.
De hier geuite meningen zijn die van de auteur, een columnist voor Reuters.
