Beleggers zijn sceptisch of de opluchtingsrally na de eerste ronde van de parlementsverkiezingen in Frankrijk lang kan aanhouden, omdat ze vrezen dat de vooruitzichten voor de krakende overheidsfinanciën van het land in het vizier zullen blijven met verschillende politieke hindernissen in het verschiet.

De nauwlettend in de gaten gehouden spread die Franse staatsobligaties betalen ten opzichte van Duitse staatsobligaties, daalde maandag van een hoogste punt in 12 jaar en bankaandelen stegen toen de National Rally (RN) van Marine Le Pen een overwinning boekte die kleiner was dan sommige opiniepeilingen op zondag hadden verwacht.

De resultaten verkleinen de kans op een absolute meerderheid voor de RN, of een overwinning voor de linkse alliantie die tweede werd, en waren een opluchting voor de markten die sinds de verrassingsverkiezingen van vorige maand onder druk stonden.

Maar beleggers bleven voorzichtig met een hoge mate van onzekerheid in de aanloop naar de tweede stemronde op 7 juli en daarna, en zagen weinig ruimte voor verbetering in de zwakke begrotingspositie van Frankrijk nu zowel extreem-rechts als links grote uitgavenverhogingen hebben toegezegd.

"Het zou te voorbarig zijn om te zeggen dat de strijd voorbij is," zei Nicolas Forest, CIO bij vermogensbeheerder Candriam.

"We staan aan het begin van een nieuw politiek tijdperk in Frankrijk en de situatie zal erg onzeker en erg ingewikkeld blijven."

Zelfs na de opleving van maandag hebben Franse activa zich nauwelijks hersteld. De Franse 10-jaarsrente steeg maandag naar het hoogste punt sinds november. De Frans/Duitse obligatiespread is nog steeds meer dan 25 basispunten groter dan voordat president Emmanuel Macron op 9 juni de verkiezingen uitriep en zal naar verwachting niet snel herstellen. De aandelen van de drie grootste Franse kredietverstrekkers staan nog steeds 7-12% lager.

Forest, dat onderwogen is in Franse obligaties, zag ruimte voor een toename van de Frans-Duitse spread tot 100 basispunten, zelfs met een parlement met een meerderheid, waar geen enkele partij een absolute meerderheid heeft.

De eerste horde is de tweede ronde van de verkiezingen op zondag.

Leiders van de linkse alliantie en Macrons centristische groepering hebben aangegeven dat ze hun eigen kandidaten zouden terugtrekken in districten waar een andere kandidaat beter geplaatst was om de RN te verslaan.

Maar het was onduidelijk of het pact altijd van toepassing zou zijn als de linkse kandidaten van Jean-Luc Melenchon's uiterst linkse partij France Unbowed waren.

Kandidaten die doorgaan naar de tweede ronde hebben tot dinsdag de tijd om te beslissen of ze zich kandidaat stellen of zich terugtrekken. De hoge opkomst op zondag betekent dat Frankrijk afstevent op een recordaantal driewegsverkiezingen, die naar verwachting in het voordeel van de RN zullen uitvallen.

"Alles wat de steun voor de extreemrechtse partijen zou vergroten, zou het grootste risico zijn," zegt Colin Finlayson, co-manager van het Aegon Strategic Bond Fund.

TURMOIL VOORUIT

Het onzekere politieke klimaat draagt bij aan de zorgen over de langetermijnuitdagingen voor de gespannen financiën van Frankrijk, waarvan de kredietrating in mei werd verlaagd.

Met een begrotingstekort dat vorig jaar opliep tot 5,5% van de productie, veel hoger dan de regels van de Europese Unie toestaan, staat Frankrijk disciplinaire maatregelen te wachten van de uitvoerende macht van de EU.

Gezien de grote uitgavenbeloften van zowel de RN als de linkse alliantie, "is het moeilijk om te zien hoe je veel door het parlement gaat krijgen dat zegt dat de uitgaven verlaagd moeten worden," zei David Zahn, hoofd Europese vastrentende waarden bij Franklin Templeton, die onderwogen blijft in Franse schuld.

"Dit is een grote verandering voor Frankrijk, (de spread) zal nu breder moeten worden vanwege de fiscale dynamiek en de politieke dynamiek."

De RN heeft een aantal van zijn radicalere plannen afgezwakt en gezegd dat het de begrotingsregels van de EU zal respecteren, maar het is onduidelijk hoeveel van zijn plannen gefinancierd worden.

Beleggers hielden rekening met scenario's waarbij de wetgeving per wetsvoorstel wordt aangenomen of waarbij Macron probeert een brede meerderheid op te bouwen die nog steeds te maken zou krijgen met instabiliteit.

RN-leider Jordan Bardella heeft gezegd dat hij alleen premier wil worden als hij een absolute meerderheid haalt.

"Als niemand een absolute meerderheid krijgt, kom je altijd in een situatie terecht waarin je een regering hebt die de hele tijd zeer ingewikkelde afspraken moet maken tussen politieke families die niet de gewoonte hebben om samen te werken," zei AXA's hoofdeconoom Gilles Moec.

Dat verhoogt het risico op nieuwe verkiezingen na 12 maanden, wanneer ze weer worden toegestaan, aldus beleggers, wat betekent dat de onzekerheid aanhoudt.

"Het wordt echt onbekend terrein voor Frankrijk," zei Candriam's Forest. "Het zal onstabiel blijven, deze regering kan niet langer dan een jaar aanblijven."