Eurofins werd zwaar getroffen door de publicatie van een vernietigend rapport van het shortselling fonds Muddy Waters, zoals we hier hebben uitgelegd.  Het bedrijf reageerde vanmorgen met een persbericht waarin het de aantijgingen weerlegt.

Dit is wat er in staat (origineel hier beschikbaar):

“De directie van Eurofins nam kennis van een rapport van de shortseller Muddy Waters, LLC (MW), een bedrijf dat mogelijk zou kunnen profiteren van een daling van de aandelenkoers van Eurofins. Voor zover Eurofins weet, heeft Muddy Waters nooit deelgenomen aan evenementen georganiseerd door Eurofins voor beleggers en heeft het nooit direct contact gehad met Eurofins om de juistheid of relevantie van zijn veronderstellingen, aannames en conclusies te evalueren, wat had kunnen voorkomen dat onjuiste, irrelevante of misleidende informatie werd verspreid en de feiten op een kwaadaardige manier werden verdraaid om het bedrijf en zijn management in diskrediet te brengen.

Na een eerste beoordeling van de aantijgingen is Eurofins van mening dat alle aantijgingen en insinuaties die ze bevatten ofwel onjuist, irrelevant, bevooroordeeld en/of misleidend zijn.

Enkele van de meest opvallend onjuiste en/of misleidende aantijgingen zijn de volgende:

  • Het maken van een ongepaste vergelijking tussen de aankoop door Eurofins van BioSanté in Martinique en investeringen in de reis- en toerismesector, terwijl de veelvouden voor deze overname in de lagere regionen van de sector lagen en bleek dat deze aankoop sindsdien hogere marges heeft opgeleverd.
  • Het aanvoeren van bepaalde specifieke GAAP-vereisten over de manier waarop liquide middelen en equivalenten in lokale verplichte rekeningen moeten worden gepresenteerd om een verhaal te construeren over de mogelijke dubbele boekhouding van liquide middelen op groepsniveau, terwijl al deze transacties tussen bedrijven worden geëlimineerd in de geconsolideerde rekeningen en de bedragen van de liquide middelen systematisch worden gecontroleerd op lokaal en geconsolideerd niveau op basis van bankbevestigingen en andere controles met alle vereiste communicatie tussen de boekhoudteams en de auditors.
  • Het gebruik van het adres van de koper (Eurofins) na de transactie in plaats van het adres van de verkoper en het gebruik van onjuiste waarden om de aankoop van Permitted Development Investments No. 9 door Eurofins van niet-gelieerde vastgoedontwikkelaars valselijk af te schilderen als een opzettelijke handeling om de eigendom via een stroman-koper te verhogen.
  • De bewering dat spreadsheets op grote schaal worden gebruikt voor rapportage en dat de interne controles "buitengewoon losjes" zijn, terwijl het bedrijf al vele jaren erkende technologieën gebruikt zoals Microsoft Dynamics, Microsoft Great Plains, IBM Cognos en Coupa.
  • Het benadrukken dat de omzet per werknemer en de kosten per werknemer hoger zijn dan die van sommige bedrijven in de ICT-sector, en bijgevolg beweren dat ze te mooi zijn om waar te zijn, terwijl er duidelijke geografische, dienst- en sectorspecifieke verschillen zijn (bijvoorbeeld, de rest van de wereld vertegenwoordigt minder dan 20 % van de geconsolideerde omzet van Eurofins, vergeleken met 40-50 % voor de peers die in het rapport worden genoemd vanwege hun veel grotere blootstelling aan China), evenals fundamentele verschillen tussen de activiteiten van Eurofins en die van de ICT-sector, zoals bijvoorbeeld:
  1. Eurofins richt zich voornamelijk op testen en niet op inspectie- en certificeringsactiviteiten (I&C) die een veel hogere arbeidsintensiteit vereisen (d.w.z. lagere omzet per werknemer).
  2. In vergelijking met inspectie- en certificeringsactiviteiten vereisen testen hooggekwalificeerd personeel en genereren ze hogere inkomsten per werknemer.
  3. De activiteiten van Eurofins zijn veel meer geconcentreerd (meer dan 30 %) op wetenschappelijk geavanceerdere testdiensten voor de biofarmaceutische sector.

De meeste onjuiste en misleidende aantijgingen van MW zijn al in detail behandeld door Eurofins in talrijke publicaties na eerdere rapporten van shortsellers, maar zoals altijd zal Eurofins tijdig gedetailleerde weerleggingen en feiten verstrekken over de lange lijst van insinuerende aantijgingen in het rapport. Sommige van de opmerkingen van MW verwijzen naar gebeurtenissen die 10 of 20 jaar geleden plaatsvonden, toen Eurofins veel minder toegang had tot kapitaal en een hogere schuldenlast had in verhouding tot zijn winstgevendheid. Wij hebben al uitgebreid laten weten dat Eurofins niet in staat zou zijn geweest om alle gebouwen van de laboratoria die werden geëxploiteerd door de holding van zijn grootste aandeelhouder destijds te verwerven zonder acceptabele hefboomratio's te overschrijden. In plaats daarvan koos het ervoor om organisch en inorganisch te investeren in de groei van de groep met veel hogere rendementen dan wanneer deze bedragen in gebouwen waren geïnvesteerd. De groei van de omzet, winst en bedrijfswaarde van Eurofins sinds 2005 zou dit moeten bevestigen, maar Eurofins zal ook hierover een meer diepgaande analyse verstrekken. Zoals eerder vermeld, zijn alle vastgoedtransacties met gelieerde partijen uitgevoerd onder normale marktvoorwaarden en zijn uiteraard alle gebouwen betaald door hun eigenaar.

Het bedrijf heeft volledig vertrouwen in de integriteit van zijn rekeningen, operationele prestaties, interne controles en risicobeheer. Het ondersteunt sterk de processen en de kwaliteit van de rapporten met betrekking tot zijn financiële prestaties en corporate governance. Zijn structuur met gefocuste operationele bedrijven onder leiding van een verantwoordelijke leider heeft zich goed bewezen in onze bedrijfsgebieden waar service en klantgerichtheid belangrijk zijn en, in tegenstelling tot de beweringen van MW, is Eurofins van mening dat deze structuur betere controles, beter risicobeheer en meer verantwoordelijkheid biedt. Hier zijn enkele voorbeelden van de financiële soliditeit van het bedrijf en zijn corporate governance:

- Een sterke kaspositie en balans die het bedrijf in staat stelden om een Eurobond van 448 miljoen € vervroegd af te lossen op 19 juni 2024, een maand voor de vervaldatum op 25 juli 2024.

- Eurofins laat wettelijke audits uitvoeren van bijna 100 % van zijn externe verkopen, ebitda en totale activa, zelfs wanneer dit niet vereist is door lokale regelgeving. Deze audits worden voornamelijk uitgevoerd door auditkantoren van niveau 1 en 2.

  • Op bestuursniveau evalueert een comité inzake duurzaamheid en bedrijfsvoering, dat uitsluitend bestaat uit onafhankelijke en niet-uitvoerende bestuurders, systematisch het belang van geplande transacties met gelieerde partijen. Het comité zorgt ervoor dat deze onder normale marktvoorwaarden worden uitgevoerd.
  • Duidelijke informatie over alle transacties met gelieerde partijen wordt gepubliceerd in de jaarverslagen, inclusief vergelijkingen met huurovereenkomsten van derden.
  • Als een in Luxemburg gevestigd en geregistreerd bedrijf voldoet Eurofins aan alle rapportageverplichtingen van deze jurisdictie en voldoet het bovendien aan de Franse AMF-regelgeving, aangezien het historisch genoteerd staat in Parijs.

Eurofins heeft deze publicatie uiteraard gedeeld met zijn huidige hoofdauditors (Deloitte Audit), aangezien sommige verklaringen of insinuaties in deze publicatie onterecht twijfel zouden kunnen zaaien over hun werk. Het bedrijf zal in samenwerking met zijn auditors aanvullende analyses voorbereiden indien nodig.”

De CEO van het bedrijf, Gilles Martin, merkt nog op:

"Sinds de oprichting bijna 37 jaar geleden is Eurofins er trots op dat integriteit, onpartijdigheid en onafhankelijkheid een integraal en onvervreemdbaar onderdeel zijn van de cultuur van onze groep. Dit geldt voor alle aspecten van onze activiteiten en organisatie, van operaties en financiën tot corporate governance. We hebben ons altijd ingezet en zullen ons altijd inzetten om eerlijke en duidelijke informatie te verstrekken. Het lijkt mij dan ook diepgaand lasterlijk, en waarschijnlijk ook voor onze werknemers, obligatiehouders, aandeelhouders en andere belanghebbenden, om deze ongegronde beschuldigingen tegen ons te zien worden geuit. We zullen geen moeite sparen om ervoor te zorgen dat de waarheid bekend wordt bij iedereen. Het MW-rapport bevat beweringen die zo duidelijk onjuist of misleidend zijn dat het op het eerste gezicht lijkt te komen van iemand die absoluut geen ervaring heeft met Eurofins, zijn sector of zijn geschiedenis en die zeer nalatig is geweest in zijn onderzoek. Het is verontrustend om te lezen dat MW de moeite heeft genomen om elke regel van 30 irrelevante lokale statutaire rekeningen van kleine Spaanse dochterondernemingen van Eurofins te analyseren, maar heeft nagelaten op te merken dat, om slechts enkele voorbeelden te noemen, de inkomsten per werknemer van Charles River Laboratories (CRL) in 2023 50 % hoger waren dan die van Eurofins, terwijl de verhouding van kapitaaluitgaven ten opzichte van inkomsten van CRL ook zeer dicht bij die van Eurofins lag. Zoals gemakkelijk kan worden vastgesteld door enkele minuten onderzoek in de rapporten van Eurofins en andere openbaar toegankelijke rapporten, zijn CRL en andere contractonderzoeksorganisaties nauwere peers van Eurofins dan de drie bedrijven die door MW worden genoemd. Andere soortgelijke voorbeelden maken het gemakkelijk om de grove onjuiste beweringen van MW over overgewaardeerde inkomsten te weerleggen. Het moet nog worden geanalyseerd of de beweringen van MW te wijten zijn aan onervarenheid met onze activiteiten, nalatigheid of de opzettelijke bedoeling om investeerders en andere belanghebbenden van Eurofins opzettelijk te misleiden door bewust onjuiste beweringen en insinuaties te verspreiden."