Sommige banken op Wall Street zijn voorzichtig met de Amerikaanse aandelenrally en waarschuwen dat de opgerekte waarderingen aandelen kwetsbaarder hebben gemaakt voor dalingen.

De S&P 500 trok zich terug in de loop van de week, hoewel het sinds het begin van het jaar met meer dan 13% is gestegen, aangewakkerd door tekenen van afnemende inflatie, opwinding over de vooruitgang in kunstmatige intelligentie en toenemende risicobereidheid.

Deze stijgingen hebben aandelen echter naar duurdere niveaus gedreven. De S&P 500 wordt nu verhandeld tegen 19 keer de verwachte winst over 12 maanden, ruim boven het historische gemiddelde van 15,6 keer, zoals Refinitiv Datastream liet zien.

Soortgelijke waarderingsniveaus zijn voorafgegaan aan perioden van slechte prestaties. Historisch gezien heeft de S&P 500 een mediane drawdown van 14% over de komende 12 maanden wanneer de waarderingen op het huidige niveau of hoger staan, vergeleken met een drawdown van 5% over een typische periode van 12 maanden, aldus Goldman Sachs.

"Met waarderingen die nu de grenzen opzoeken van wat wij redelijk zouden vinden. ... We zouden wat chips van tafel halen," zei Sameer Samana, senior global market strategist bij Wells Fargo Investment Institute (WFII).

Katalysatoren die de vooruitzichten zouden kunnen vertroebelen, zijn onder andere onverwachte zwakte in de economische groei, de mogelijkheid dat de Federal Reserve zich havikistischer opstelt dan de markten hebben ingeprijsd, en een opleving van de inflatie, aldus beleggers.

WFII heeft onlangs de technologiesector, die dit jaar de S&P 500 rally heeft aangevoerd, afgewaardeerd van "gunstig" naar "neutraal", onder verwijzing naar "onaantrekkelijke" waarderingen.

Goldman drong er bij beleggers op aan om "neerwaartse bescherming" voor hun aandelenportefeuilles te overwegen, hoewel ze verwachten dat de S&P 500 tegen het einde van het jaar 4.500 zal bereiken, of ongeveer 3,5% boven de huidige niveaus.

Waarderingen zijn zelfs nog meer uitgerekt voor de Nasdaq 100, waarvan de rally van 36% dit jaar die van de S&P 500 in het niet doet vallen. De index wordt verhandeld tegen bijna 27 keer de verwachte winst, vergeleken met een historisch gemiddelde van 19,3 keer, volgens Refinitiv Datastream.

De winstvooruitzichten voor de snelgroeiende bedrijven die deel uitmaken van de Nasdaq 100 zijn lauw dan in 2021, toen de index ook sterk steeg, waardoor het een grotere uitdaging is om hoge waarderingen te rechtvaardigen, zegt Michael Purves, chief executive officer bij Tallbacken Capital Advisors.

Ondanks de torenhoge winsten van de index, zijn er tekenen van zwakte in technische indicatoren die verband houden met trends en momentum, aldus Purves.

"Dit hele geweldige momentum, de FOMO-handel, begint er hier een beetje lang uit te zien," zei hij, waarbij hij de afkorting gebruikte voor 'fear of missing out'. "Dit is een soort geel waarschuwingslicht dat knippert."

Beleggers zullen volgende week uitkijken naar meer gegevens over de gezondheid van de economie, waaronder belangrijke inflatiecijfers op vrijdag, wanneer het tweede kwartaal ten einde loopt.

Marktdeelnemers hebben nog andere redenen voor voorzichtigheid aangevoerd, aangezien sommige rugwind die aandelen de afgelopen maanden heeft ondersteund, aan het afnemen is.

Een van deze redenen is positionering: beleggers die bang zijn om winsten mis te lopen, hebben de afgelopen weken flink in aandelen geïnvesteerd. Een meting die wordt bijgehouden door Deutsche Bank toonde de hoogste beleggerspositionering in aandelen sinds januari 2022.

Hoewel de rotatie naar aandelen de markten heeft gestimuleerd, is er aan de zijlijn ook minder brandstof overgebleven om verdere stijgingen te stimuleren.

"Lichte positionering zou niet langer een rugwind voor de aandelenmarkt moeten zijn," schreven de analisten van Goldman.

Er zijn zeker tekenen dat de rally verder kan gaan. De stijging van de S&P 500 met meer dan 20% vanaf de dieptepunten in oktober heeft sommige beleggers ervan overtuigd dat aandelen zich nu in een "bull market"-fase bevinden, en de geschiedenis laat zien dat aandelen de neiging hebben om te blijven rallyen nadat ze de drempel van 20% hebben bereikt.

Sectoren zoals industrie en materialen hebben deze maand ook beter gepresteerd, wat het optimisme aanwakkert dat de rally verder zal gaan dan het handjevol tech- en andere megacapaandelen die dit jaar de meeste stijgingen hebben aangedreven.

Een breder wordende rally "zou beleggers een iets positiever gevoel moeten geven," zei Anthony Saglimbene, hoofd marktstrateeg bij Ameriprise Financial. Maar de snelle uitbarsting van de index boven zijn korte en lange termijn technische trendlijnen zou kunnen betekenen dat er een pullback aankomt, merkte hij op.

"Vanuit een kortetermijnperspectief moeten beleggers verwachten dat aandelen een beetje afkoelen."