De Temporary Expanded Collateral Repo Facility van de BoE, die op 10 oktober werd gelanceerd, is een belangrijk onderdeel van het plan van de centrale bank om verdere onrust op de geldmarkten af te wenden nadat ze vrijdag stopt met het aankopen van Britse staatsobligaties.

Banken die de faciliteit aanbieden, kunnen een uitgebreide reeks activa van pensioenfondsen in onderpand geven bij de BoE in ruil voor kortlopende leningen die vervolgens teruggesluisd kunnen worden naar de zogenaamde Liability Driven Investment (LDI) manager van een pensioenfonds dat krap bij kas zit.

Deze leningen zouden LDI-beheerders in staat moeten stellen om liquiditeitsbuffers op te bouwen en aan eventuele uitstaande margestortingen te voldoen zonder de activa van pensioenfondsen te hoeven verkopen.

Maar het is onduidelijk hoeveel kredietverstrekkers gebruik maken van de faciliteit en of pensioenfondsen bereid zijn om extra kosten te betalen voor wat een tijdelijke oplossing is, zo vertelden bronnen aan Reuters.

Banken zijn terughoudend om meer leningen te verstrekken aan LDI-fondsen via de repofaciliteit, volgens een functionaris bij een Europese bank.

Kredietverstrekkers zouden de risico's van eventuele wanbetalingen op zich nemen, en er zijn nog meer twijfels over hoe de activa die ze bij de centrale bank parkeren gewaardeerd zullen worden, wat ook extra verliezen zou kunnen opleveren.

"Om iets bij de centrale bank te repo'en moeten banken hun eigen balans aan het werk zetten. Daar zijn kosten aan verbonden," vertelde Imogen Bachra, hoofd UK Rates Strategy bij NatWest Markets, aan Reuters.

"Ze zullen deze kosten moeten doorberekenen aan de LDI, die ze vervolgens weer doorberekent aan de pensioenregeling."

Tot nu toe is Barclays de enige grote Britse kredietverstrekker die heeft aangekondigd mee te zullen doen.

De BoE weigerde details te verstrekken over kredietverstrekkers die gebruik maken van de faciliteit of over het volume aan contant geld dat sinds de lancering op maandag is uitgeleend. De centrale bank is van plan om het totale gebruik van de faciliteit op 17 november te publiceren, een week na de sluiting van de regeling.

De centrale bank weigerde ook commentaar te geven op de vraag of potentiële gebruikers afgeschrikt zouden kunnen worden door de risico's en kosten die aan de faciliteit verbonden zijn.

Een tweede bron bij een internationale topbank, die niet bij naam genoemd wil worden, zei dat hun bedrijf "op dit moment geen plannen" had om zich aan te melden, vanwege zorgen over de voorwaarden, risico's en een voorkeur om op maat gemaakte, alternatieve oplossingen te bieden aan LDI-tegenpartijen die geld nodig hebben.

De toezichthouder op pensioenen weigerde direct commentaar te geven op de vraag of zij regelingen zou aanmoedigen om van de faciliteit gebruik te maken.

In een e-mailbericht op donderdag riep TPR Chief Executive Charles Counsell trustees en hun adviseurs opnieuw op om "de veerkracht en liquiditeit van hun beleggingen, risicobeheer en financieringsregelingen te herzien".

DE KLOOF OVERBRUGGEN

LDI is een beleggingsstrategie die door vermogensbeheerders zoals BlackRock, Legal & General Investment Management en Insight Investment aan pensioenregelingen wordt verkocht om hen te helpen hun activa en passiva op elkaar af te stemmen.

De strategie, die gebruik maakt van derivaten die vaak een hefboomwerking hebben, beschermt regelingen tegen inflatie- en renterisico. Meer dan 1 biljoen pond ($1,1 biljoen) aan activa wordt afgedekt met LDI.

Maar een ongekende stijging van de obligatierente na de minibegroting van de Britse regering op 23 september leidde tot een plotselinge stijging van de vraag naar onderpand van LDI-aanbieders, waardoor pensioenfondsen naarstig op zoek gingen naar geld om die derivaten op hun plaats te houden.

De BoE werd gedwongen om Britse staatsobligaties te kopen die pensioenfondsen dumpten in een stormloop naar geld waarvan ze zei dat het de Britse financiële stabiliteit bedreigde. Gouverneur Andrew Bailey heeft oproepen van pensioenfondsen afgewezen om door te gaan met het opkopen van obligaties, die zeggen dat ze na vrijdag nog steeds steun nodig hebben.

De nieuwste faciliteit van de BoE was bedoeld om de grootste pensioenfondsen te helpen aan hun behoefte aan contanten te voldoen, wat de orde op de markten zou moeten helpen herstellen, aldus een pensioenfondsadviseur, die zijn naam niet wilde noemen. Maar de oplossing was geen "massamarkt", voegde de adviseur eraan toe.

Gabriele Foa, een fondsmanager bij Algebris Investments, zei dat het repoprogramma een doel diende voor de BoE door "afstand te creëren tussen hen en het probleem".

Lenen tegen die obligaties, in plaats van ze rechtstreeks te kopen, leek minder in tegenspraak met de verklaarde strategie van de BoE om haar balans te verkleinen door obligaties die ze al bezit van de hand te doen, zei Foa.

"Ze (de BoE) dachten dat dit opgelost kon worden door eenvoudige signalen, maar een paar weken obligatie-inkoop heeft het probleem niet opgelost," zei hij.

"Het is een overbruggingsinstrument dat ze nog steeds kunnen gebruiken om de dialoog met de markt en de pensioenfondsen gaande te houden."

De repofaciliteit is open tot 10 november, na de volgende vergadering van het Monetary Policy Committee van de BoE op 3 november, wanneer de bank naar verwachting de rente agressief zal verhogen.

Sommigen vroegen zich af of dit lang genoeg was.

"De faciliteit is nog steeds erg kortlopend," zei Bachra van NatWest. "In de LDI-gemeenschap is zelfs een maand niet bijzonder lang, ze zijn een traag bewegend beest en als ze bewegen, hebben ze de neiging om de markten op grote manieren te bewegen."

($1 = 0,9018 pond)