Met de huidige wisselkoersen daalt de omzet met 6 % in de eerste drie maanden van het jaar. De erosie van de verkoop is minimaal, maar zet gestaag door sinds twee jaar, deels wellicht te wijten aan de koers van de Zwitserse frank in die periode; dit kwartaal wist het wisselkoerseffect de gehele groei van de farmaceutische sector uit.

De publicatie van de groep benadrukt de groei van de 'basisactiviteiten', los van de Covid-gerelateerde activiteitenpiek, en de prestatie tegen constante wisselkoersen om een ander beeld te schetsen, met in theorie een groei van 7 % over het kwartaal. Is dit een staaltje van financiële communicatieacrobatiek of een legitieme herinterpretatie van de resultaten? Aan de beleggers om te beslissen welke versie zij het meest geloofwaardig achten.

Wat vaststaat, is dat Roche een afslankkuur heeft ingezet. Als gigant inzake onderzoek en ontwikkeling en zwaargewicht in oncologie had de Zwitserse groep gewoonlijk een buitengewoon dichtbevolkte pijplijn. Maar in de afgelopen zes maanden, onder leiding van de nieuwe CEO Thomas Schinecker, is een vijfde van de onderzoeksprogramma's naar nieuwe moleculen stopgezet.

Ook de productieoperaties worden onder de loep genomen. Vorige maand verkocht Roche voor 1,2 miljard dollar de Genentech-faciliteiten in Vacaville, Californië, aan het Zwitserse Lonza. Dit complexe herstructureringsprogramma staat nog maar in de kinderschoenen; het maakt deel uit van een geografische en technische wending voor de groep, die nieuwe productiecapaciteiten voor genetische therapieën wil ontwikkelen.

In de komende maanden verwacht Roche groen licht van de regulator om zijn behandelingen van paroxysmale nachtelijke hemoglobinurie en een reeks borstkankers op de markt te brengen. In tegenstelling tot bijvoorbeeld Bayer, wordt de groep niet belaagd door patentverval; tot op heden wordt 55 % van zijn portfolio van gecommercialiseerde behandelingen nog steeds als innovatief beschouwd.

Daaronder vertegenwoordigen de franchises Ocrevus, Hemlibra, Tecentriq en Alecensa — voor de behandeling van multiple sclerose, hemofilie en longkanker — twee derde van de verkopen; het andere derde wordt grotendeels gedomineerd door de oogbehandeling Vabysmo.

Los van de Covid-gerelateerde verstoring, worden de economische en financiële prestaties van de groep op lange termijn gekenmerkt door een opmerkelijke stabiliteit. In het pantheon van grote farmaceutische bedrijven blijft Roche de meest gerespecteerde instelling op het gebied van O&O — ondanks enkele recente misstappen, waaronder in de strijd tegen Alzheimer en het staken van de obesitasbehandeling van Carmot Therapeutics, dat slechts enkele maanden geleden werd overgenomen.

Met een waardering die naar vijftien keer de winst is gezakt, keert de marktkapitalisatie van de groep terug naar een dieptepunt dat sinds 2012 niet meer is gezien; over het afgelopen decennium schommelde deze gemiddeld rond de twintig keer de winst.

Voor beleggers buiten Zwitserland werpt de nog steeds zeer hoge frank echter een schaduw over de aantrekkelijkheid van het aandeel.