November heeft zich ontpopt tot een sprookjesmaand voor aandelen, met de feestelijke Santa-rally waar beleggers traditioneel op hopen, die vroeg komt doordat handelaren inzetten op een Goudlokje-scenario van dalende inflatie en verlagende rentetarieven door centrale banken.

De wereldwijde aandelenindex van MSCI zal de maand naar verwachting met ongeveer 9% afsluiten, de beste prestatie sinds november 2020, toen de markten de komst van COVID-19 vaccins toejuichten.

De afnemende inflatie heeft de geruchten aangewakkerd dat de Amerikaanse Federal Reserve, de Europese Centrale Bank en anderen klaar zijn met agressieve renteverhogingen, waardoor obligaties en aandelen zijn gestegen en de dollar is gekwetst.

De wereldwijde obligatiekoersen zijn omhooggeschoten, met een ICE BofA index van wereldwijde investment-grade obligaties in de belangrijkste markten die in november een rendement van 3,4% zal opleveren, de beste maand ooit sinds 1997. .

Rendementen op Amerikaanse Treasuries, die in de tegenovergestelde richting van de prijzen bewegen, zijn op weg naar de grootste maandelijkse daling sinds 2008.

Dat heeft de angel uit de obligatierot van de zomer gehaald, terwijl de grote aandelenmarkten op koers liggen om de scherpe dalingen van 2023 ongedaan te maken.

Maar er is een voorbehoud, waarschuwen beleggers, want aandelen zouden wel eens de recessierisico's kunnen negeren die doorgaans goed zijn voor staatsobligaties als veilige haven.

"De aandelenmarkt is op dit moment te optimistisch en de obligatiemarkten hebben het juist," zegt Altaf Kassam, hoofd beleggingsstrategie en onderzoek, EMEA, voor State Street Global Advisors.

"Er is nog steeds ruimte om de rente te verlagen en de desinflatie voort te zetten, maar wij denken dat daarvoor de groei ook zal vertragen en het vertraagde effect van monetaire verkrapping zal komen."

BREDE BASIS

De aandelenrally van november had een brede basis, met de S&P 500 op Wall Street 8,6% hoger in de maand en de Stoxx 600-index in Europa met 6%. Wereldwijde groeiaandelen in hightechsectoren zijn met 11% gestegen, terwijl waardeaandelen, die vooral in cyclische sectoren zitten en hoge dividenden bieden, met 6,5% zijn gestegen.

De belangrijkste centrale banken hebben de rente sinds eind 2021 met maar liefst 3.965 basispunten verhoogd en beleggers hebben het gevoel dat er een piek is bereikt.

Handelaren rekenen al op ongeveer 100 basispunten van renteverlagingen door de Fed en de ECB volgend jaar, terwijl de meeste grote economieën renteverhogingen hebben opgeschort om te zien hoe sterk de verkrapping bijt.

"We hebben nu deze opleving (in aandelen) gehad en wat we nu moeten zien, is tastbaar bewijs dat dit geen nepbeleid is," zei Guy Miller, hoofd marktstrateeg bij Zurich Insurance Group.

Joost Van Leenders, senior beleggingsstrateeg bij de Nederlandse bank Van Lanschot Kempen, zei dat hij verwacht dat Amerikaanse en Europese aandelen vanaf nu zullen dalen naarmate de monetaire verkrapping de economie beïnvloedt.

De huizenverkoop in de VS daalde in oktober naar een laagste punt in 13 jaar, de kredietverlening aan bedrijven door banken in de eurozone daalde vorige maand voor het eerst sinds 2015, nu een recessie in het blok dreigt, terwijl de economische prestaties van China zwak blijven.

De aandelenmarkten negeren ook de keerzijde van de lagere inflatie, zei Van Leenders, omdat bedrijven die hogere prijzen aan klanten hebben doorberekend, een hogere nominale groei in omzet en winst hebben gerealiseerd.

"Het is des te moeilijker (voor bedrijfswinsten) wanneer de inflatie daalt," zei hij.

En een troebeler vooruitzicht voor aandelen suggereert dat er weer een divergentie zou kunnen ontstaan tussen aandelen en obligaties.

Tot voor kort keken ze uit naar een derde jaar van opeenvolgende verliezen, maar de rally van november betekent dat staatsobligaties een positief jaarrendement van 0,7% hebben behaald. De bredere wereldwijde index zal dit jaar naar verwachting 1,6% rendement boeken.

Vermogensbeheerders hadden een goed jaar voor obligaties verwacht, een scenario dat niet bewaarheid werd toen de rente verder steeg en de overheids- en consumentenbestedingen de Amerikaanse economie stimuleerden.

Van Leenders zei dat hij een verdere geleidelijke daling van de rente op schatkistpapier verwachtte. De tienjaarsrente op schatkistpapier, die wordt verhandeld op 4,2%, is gedaald na een piek van meer dan 5% in oktober. Ook de Duitse benchmarkrente op Bunds is teruggevallen van recente pieken boven 3%.

"Wij verwachten dat de VS volgend jaar zwakker zal zijn," zei Kassam van State Street. "En per saldo geven we op dit moment de voorkeur aan vastrentende waarden, omdat het gebrek aan groei aandelen in toom zal houden."